Aktienbörsen und die Grenzen der paneuropäischen Konsolidierung^*)*)Hinweis: Die Autoren haben bei Ausarbeitung und Redaktion KI-gestützte Werkzeuge (Claude, Anthropic) eingesetzt. Alle analytischen Inhalte, Interpretationen und Schlussfolgerungen liegen in der alleinigen Verantwortung der Autoren.

Aktienbörsen sind meist selbst zu börsennotierten, gewinnorientierten Plattformen geworden und bleiben zugleich kritische Infrastrukturen im öffentlichen Interesse. Dieser Beitrag nutzt dieses Spannungsverhältnis, um die am längsten offene Frage der europäischen Marktinfrastruktur zu behandeln: warum Deutsche Börse und Euronext in fünfundzwanzig Jahren nicht fusioniert haben und ob sie es nun tun werden. Wir vergleichen die beiden Gruppen als gegensätzliche Archetypen (die global diversifizierte Daten- und Workflow-Plattform gegenüber dem föderalen paneuropäischen Konsolidierer), rekonstruieren die Konsolidierungsgeschichte von 2000 bis 2026 und betrachten sie aus der Regulierungssicht durch die Brille der politischen Ökonomie. Der Markt bepreiste den potenziellen Konsolidierungsgewinn in der Vergangenheit unmittelbar und positiv – und doch ist jeder formelle Versuch gescheitert. Bindend ist nicht die Wettbewerbsökonomie, sondern die Governance unteilbarer Kontrolle: die Sitzfrage der Holding, die Souveränitätsprämie, nationale Vetospieler. Der realistische zukünftige Korridor ist eher eine partielle Integration über Joint Ventures, Indexkooperation sowie Post-Trade-Konvergenz und weniger eine vollständige Fusion.